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申万宏源:制造业跌至谷底 稳增长有待加码

2015年07月24日 17:28 来源于 财新网
内生动力不足仍是制约中国经济改善的主要原因

  作者 李慧勇 申万宏源首席宏观分析师

  PMI大幅不及预期,跌至近五年低点附近。7月财新制造业PMI预览值环比大幅下滑1.2个点至48.2,远低于市场预期的49.7,终结了前两个月的反弹走势,连续第五个月位于荣枯线下方。从PMI五个主要分项来看,生产和新订单指数的明显下行拉低了整体PMI指数。

  需求明显恶化,新订单和新出口订单双双下滑。新订单和新出口订单环比变化分别为-2.2和-3.7,同比变化分别为-5.2和-6.0,虽然去年7月基数较高有一定影响,但我国经济外冷内更冷的格局仍是需求不振主因。在需求疲软的影响下,供给端也出现明显收缩,企业采购备货活动显著放缓,生产和采购指标大跌。产出指数下降2.4个点,原材料采购指标大幅下降3.1个点,两者均跌回荣枯线以下。制造业企业生产活动放缓,企业缩减原材料的采购量,采购备货的意愿下降。

  库存出现分化,原材料去库存和成品补库存并存。原材料库存大幅下滑1.7个点至48.9,产成品库存则上升2.0个点,新订单减去库存为-2.1,环比下降了4.2个点。从库存周期来看,现阶段仍处于主动去库存周期,而短期受到需求明显恶化的影响,企业储备生产原材料的意愿降低,原材料库存出现萎缩,成品库存增加更多是因为需求疲软而出现的被动补库存。

  价格指数继续萎缩,工业通缩态势不改。投入价格指标下降3.7个点至44.4,出厂价格下降2.3个点至45.7,两者均处荣枯线下方且进一步下滑。近期原油等主要国际大宗商品价格在7月份出现明显下行,导致价格指数环比由升转降,工业通缩压力进一步扩大。

  制造业跌至谷底,稳增长加码势在必行。我们看到,从去年7月开始至今的一年时间内,PMI指数总体呈现趋势性走低的特征。过去五年内PMI指数的几个低点基本都在48附近,本月指数已经非常接近谷底。内生动力不足仍是制约中国经济改善的主要原因。近期国务院、发改委针对进出口、新兴产业等实施了一系列稳增长促发展政策,下半年稳增长仍有待进一步加码。在各项托底政策逐步显效的情况下,我们有望看到PMI指数的企稳反弹。■

责任编辑:李雨谦 | 版面编辑:王永
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