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海通证券:分歧仍待弥合

2015年07月24日 17:37 来源于 财新网
6月宏观、中观数据走势出现背离,工业增速反弹持续性存疑

  作者:海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸、于博等

  6月宏观、中观数据走势出现背离:工业增速反弹,但铁路货运增速却跌幅扩大;发电量增速回升,但电力耗煤增速却跌幅扩大。宏观数据向好,而中观数据表现依然欠佳,这一分歧仍有待弥合,工业增速反弹持续性存疑。

  上半年第三产业表现强劲,托底经济下滑。但股灾或对下半年经济形成拖累,仍需政府稳增长政策加码对冲。前期财政政策持续加码,但独木难支,而上周国务院常务会议也再次祭出外贸稳增长,能否见效尚需观察。

  价格:6月70城房价增速继续回升。上周生产资料价格继续下滑。

  需求:下游地产企稳,乘用车、纺织仍弱,家电、批零弱回升。中游钢铁、水泥仍弱,化工尚可。上游煤炭弱,货运弱。

  库存:下游地产改善,乘用车仍偏高。中游钢铁、水泥走高,化工尚可。上游煤炭仍高,有色回落。

  下游行业

  地产:7月中旬新房销量增速仍高,上周土地成交面积续降。7月中旬26城新房销量同比增长59.7%,增速较7月上旬小幅回落,仍处高位,而需求持续向好也令一二线城市地产库存低位企稳。而6月70城房价同比降幅收窄,环比继续走高,也印证了地产供需格局的改善。但上周40城住宅土地成交面积依然偏低,缘于三线城市库存仍待去化,制约开发商拿地意愿提升。

  乘用车:7月经销商信心指数回落,乘用车销量增速仍低迷。7月第1周乘联会狭义乘用车批发销量同比增长-14%,零售同比增长-9%,均较前一周大幅回落,并由正转负。7月车市起步不佳。一方面,汽车经销商信心指数小幅回落,且仍低于13、14年同期水平,预示行业景气度仍偏低迷。另一方面,从乘用车周度销量看,无论是批发还是环比,其增速都是继续回落且由正转负的,表明7月初乘用车需求依然羸弱。今年以来,乘用车已取代房地产,成为下游需求的主要拖累。

  家电:6月家电零售增速大幅回升,空调厂家销量跌幅扩大。6月限额以上零售家电类同比10.2%,较5月大幅回升,累计增速10.7%,百家零售家电类同比2.6%,基本走平。6月空调厂家销量同比增长-11.1%,跌幅较5月扩大。6月限额以上零售家电类同比增速大幅回升,与50家零售家电类销售增速回升相匹配,指向家电需求弱改善。6月空调厂家销量增速跌幅扩大,内外销走势均较为疲弱。南方大面积阴雨天气,而北方也并未出现持续高温,令内销增速由正转负;而美日欧需求疲软、拉美和非洲凉夏来袭则令出口依然负增。

  纺织服装:6月限额以上零售和百家零售增速均小幅回落。6月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速9.4%,较5月小幅回落。6月百家、50家大型零售服装类同比增长1.2%、1.7%,均较5月小幅回落。6月各口径下纺织服装零售增速均小幅回落,印证6月柯桥景气指数回落,指向行业内需短期走弱。而此前公布的出口数据则显示外需小幅改善,说明6月纺织服装行业需求外热内冷,收入增速或难有较大改善。

  商贸零售:6月限额以上和50家增速微升,百家增速走平。6月社消零售同比增速微升至10.6%,限额以上零售同比增速回升至7.9%,剔除石油、建材、汽车后同比12.1%。6月百家零售同比2.6%,基本走平,50家零售同比2.0%,小幅回升。6月社消、限额以上、50家零售增速均小幅回升,而百家零售增速基本走平,指向6月商贸零售需求稳中趋好,消费仍是经济的中流砥柱。而限额以上、百家和50家零售分项数据均显示,必需品增速涨少跌多,其中食品类回升、服装类回落;可选品增速涨多跌少,其中家电增速大幅回升。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价回落盈利下滑,7月上旬产量回落库存仍高。6月粗钢产量同比增速微升至-0.8%,表观消费量同比增速回落至-3.4%。7月上旬重点钢企产量同比-6.1%。6月粗钢产量增速降幅收窄,但表观消费量增速跌幅扩大,指向需求依然疲弱。上周需求仍未见起色,钢价小幅回落,毛利仍在下滑。盈利恶化带动高炉开工率继续下滑。7月上旬,粗钢产量增速跌幅扩大,而钢企库存仍处高位,意味着供需仍在转差,未来钢价依然承压。

  水泥:上周水泥价格继续下滑,库容比再创新高。上周全国高标水泥价格再度下滑,较前一周下滑0.7%,降幅略收窄。7月中旬,尽管下游需求表现依然较弱,但受阵雨和高温天气影响,局部地区水泥价格出现止跌企稳迹象。7月下旬至8月大部分地区将迎来高温天气,下游需求有望改善。但受地产需求疲弱拖累,需求改善幅度有限。而部分企业主动或被动停产也已缓解供给压力,预计短期水泥价格降幅有限。

  化工:上周化纤原料价格平中有跌,PTA产业链负荷率续降。6月化工各子行业产量增速普遍回升,指向行业需求整体向好。上周化纤原料价格依然平中有跌,其中涤纶长丝POY价格继续下滑。上周仍有部分PTA装置停车,PTA产业链负荷率仍在下滑。当前下游织造处于淡季,需求整体偏弱,而涤纶POY库存也略偏高。

  电力:6月发电量增速小幅回升,7月中旬发电耗煤继续负增。6月发电量同比增速小幅回升至0.5%。7月中旬六大电厂电力耗煤同比-6.3%,较上旬-6.7%微幅回升,但依然为负。7月中旬电力耗煤环比增速8.3%,在历史同期中处于中等水平。6月六大电厂电力耗煤增速较5月跌幅扩大,但发电量增速却较5月回升,两者走势出现背离,主要是受到了基数效应的干扰。7月中旬耗煤增速微幅回升,但依然为负,预示7月上中旬发电量增速依然偏低,工业增速仍未现企稳迹象。

  上游行业和交通运输:

  煤炭:上周煤价平中有跌,秦皇岛港口库存小幅回升。上周煤价平中有跌。需求端好坏参半,7月中旬电力耗煤环比增速由负转正,但上周高炉开工率仍继续下滑。港口库存小幅回升,指向供给端压力仍大,而从长期看,过剩产能去化之路依然漫长。预计短期煤价依然承压。

  有色:上周铜、铝价格均小幅下滑,LME铜库存升铝库存降。上周铜、铝价格均小幅下滑。虽然A股市场和希腊危机带来的恐慌逐渐缓解,但耶伦在两院听证会上称年内加息合适,预示年内加息几成定局,美元指数大涨,同时也压制了金属价格。

  大宗商品:上周Brent、WTI小幅震荡,CRB小幅回落,美指小幅回升。上周美元指数小幅回升,缘于耶伦在两院听证会上称,美国经济和劳动力市场在改善,通胀将逐步重返2%的目标,年内加息合适。上周Brent、WTI原油价格小幅震荡,伊朗核协议、美国原油库存下降而交割地库欣地区原油库存上涨,均对油价产生冲击。

  交通运输:6月货运量增速小幅回落,上周BDI、CCFI均回升。6月货运量同比增速回落至3.5%,其中公路回落,铁路跌幅扩大,民航回升。6月货运量增速小幅回落,其中铁路货运跌幅扩大,指向工业需求整体依然羸弱,而这和6月工业增速走高并不匹配。上周航空客运周转增速小幅回升,尤其国际航线增速仍在30%以上,指向航空需求依然向好。上周BDI、CCFI均回升,预示7月出口或略有改善。■

责任编辑:李雨谦 | 版面编辑:王永
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