中金公司：经济下行压力仍然较大

　　作者 中金固定收益研究员 陈健恒 范阳阳

　　7月财新通用制造业PMI初值为48.2，较6月终值的49.4大幅下降，尤其是主要分项中产出和新订单指数出现大幅下滑。本月Markit中国制造业调查冠名从汇丰变为财新，不过据了解调查样本并没有变化，制造业PMI数据具有较好的连续性，7月数据应该真实反映制造业情况。以新订单减产成品库存衡量的经济动能指标从6月的2大幅降至-2.1，经济动能放缓显示经济下行压力仍然较大。尽管6月工业产出显著回升，但主要与企业担心银行收紧信贷有关，随着产成品库存堆积，7月工业产出显著放缓的可能性大。当前商品房销售相对较好，但商品房库存压力仍然较大，加上股市下跌使得未来商品房销售面临不确定性，房地产企业仍致力于去库存而不是开建新屋，这使得房地产投资难有显著反弹，并显著制约制造业乃至工业经济。