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制造业再度回暖 经济走势或仍有反复

2017年09月05日 11:45 来源于 财新网
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制造业和服务业的双双好转带动8月经济景气度继续攀升,需要注意的是近期投入价格的上涨是否会带来企业利润和经济通胀的压力

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要点速览:

   2017年8月财新中国制造业PMI录得51.6,比上月上涨0.5,为年内次高,已经连续三个月处于扩张区间。8月制造业景气度继续上升,市场需求有所好转,但需注意价格水平攀升过快或对中游行业盈利造成压力。

   8月统计局制造业PMI为51.7,比上月上升0.3;非制造业商务活动指数为53.4,比上月回落1.1。统计局制造业PMI与财新制造业PMI均出现回升,且读数接近,8月经济回升的趋势较为确定。

   8月财新中国服务业PMI录得52.7,较上月上涨1.2。新业务指数有明显回升,投入价格指数略有回升,但收费价格指数意外下跌至收缩区间。

   8月财新中国综合产出指数录得52.4,较上月上涨0.5,为2月以来最高。制造业和服务业的双双好转带动8月经济景气度继续攀升,需要注意的是近期投入价格的上涨是否会带来企业利润和经济通胀的压力。

  制造业再度回暖 经济走势或仍有反复

  ——2017年8月财新中国PMI分析

  2017年8月财新中国制造业PMI录得51.6,比上月上涨0.5,为年内次高,已经连续三个月处于扩张区间;财新中国服务业PMI录得52.7,较上月上涨1.2。8月财新中国综合产出指数录得52.4,较上月上涨0.5,为2月以来最高。

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  制造业延续回暖行情

  2017年8月财新中国制造业PMI录得51.6,比上月上涨0.5,为年内次高,已经连续三个月处于扩张区间。7月财新制造业PMI指数为51.1,显示制造业继续好转,但统计局公布的工业增加值环比增速却创下2016年3月以来的新低。同样值得注意的是,6月和7月的固定资产投资增速也出现了大幅波动,7月固定资产投资当月同比由6月的8.8%下滑至6.5%,为年内最低水平。其中,制造业投资由6月的6.6%大幅滑落至1.3%,创下2016年8月以来新低。7月工业企业利润增速也从6月的19.1%回落至16.5%。

  我们注意到,去年7月固定资产投资增速也出现了大幅下滑,但8月又全面反弹,这一系列的波动可能都受到了季节性因素影响。根据财新智库与国家气候中心联合发布的中国气候指数,去年7月中国气候风险指数达到9.62,其中雨涝指数达到满分10(南方爆发了洪涝),高温指数达到7.85;今年7月,气候风险指数为6.97,低于去年,雨涝指数为5.96,高温指数达到满分10。这表明,今年和去年7月宏观经济数据走弱,背后都有极端气象条件的推波助澜,后续存在反弹回升的可能。

  8月新出口订单指数继续攀升,为2010年3月以来的最高增速,表明8月出口仍将强劲。今年中国出口表现持续超预期,与全球经济复苏紧密相关。从PMI数据来看,8月发达经济体继续向好,美国制造业PMI为52.5,维持在高位,欧元区PMI攀升至57.4的多年最高,日本制造业PMI也达到52.8。8月公布的美国二季度GDP修正值为3.0%,大幅超预期。外围经济体表现靓丽,出口预计还能维持较高增速。

  8月库存指数走势与7月类似,产成品库存加速收缩,而采购库存加速扩张。7月工业产成品库存增速连续第三个月回落,增速由上月的8.6%进一步降至8%。但主营业务收入增速仍稳定在高位,7月仅略有下降,反映工业品整体需求依然稳定。拆分上中下游来看,5月以来工业产成品库存下降完全体现在上游原材料行业,中游和下游行业库存增速仍有小幅上扬。这意味着,我们所观测到的工业去库存,除了反映出企业库存意愿的周期性下降,还与供给侧改革导致的行业产量受压制有很大关联。

  8月价格指数再度上涨。投入价格指数为今年3月以来最高,出厂价格指数则为年内最高。二者快速上涨与PPI的表现一致。7月PPI环比由6月的-0.2%跳升至0.2%。分行业来看,拉动7月PPI环比的主要行业依次是黑色产业链、煤炭、有色、化工和燃气,前面四项都直接受到供给侧改革的影响。上游行业PPI的“止跌”再度加剧了市场对通胀的担忧。我们认为,PPI向CPI的传导在去年尚且没能畅通,今年下半年发生传导的可能性更小。7月24日中央政治局会议并未提及“去产能”目标,且全年钢铁煤炭去产能目标已完成或接近完成,今年下半年去产能工作的迫切性远不及去年。而且,倘若上游价格显著上涨继续挤压中游行业利润,政府或将通过释放部分产能,或者减缓去产能节奏加以平抑。特别是,注意到7月下游生活资料各分项中,只有食品价格同比上升,而一般日用品、衣着和耐用消费品价格同比均走弱。这反映出下游需求并不强劲,即便上游行业价格持续上涨,中游和下游行业的提价能力也依然缺失。

  PMI连续三个月上涨,或将打破6月经济超预期好转和7月经济超预期回落的波动态势,将两个月的数据结合起来分析可能更有意义。从各分项指数来看,8月经济表现应好于7月,需要注意的是价格水平攀升过快或对中游行业盈利造成压力。

  服务业再度好转

  2017年8月财新中国服务业PMI录得52.7,较上月上涨1.2。新业务指数有明显回升,投入价格指数略有回升,但收费价格指数意外下跌至收缩区间,为2016年3月以来首次,部分受访厂商表示竞争压力是导致压价的主因。

  8月财新中国综合产出指数录得52.4,较上月上涨0.5,为2月以来最高。制造业和服务业PMI的双双好转带动8月经济景气度继续攀升,需要注意的是近期投入价格上涨是否会带来企业利润和经济通胀的压力。

  统计局制造业PMI回升

  2017年8月,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7,比上月上升0.3;非制造业商务活动指数为53.4,比上月回落1.1。制造业PMI的五个个分项指数中,生产指数、新订单指数高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。统计局制造业PMI与财新制造业PMI均出现回升,且读数接近,8月经济回升的趋势较为确定。

  分企业规模看,大型企业PMI为52.8,比上月微降0.1;中型企业PMI为51.0,比上月上升1.4,重回扩张区间;小型企业PMI为49.1,比上月回升0.2。这与财新中国制造业PMI的表现略有不同,财新大型企业PMI和小型企业PMI均有所回升,且均在扩张区间,中型企业PMI维持稳定。

  经济回暖还是反复?

  8月财新中国制造业PMI再度攀升,统计局PMI也同样回升,相对于波动较大的6月和7月,8月经济回暖的方向较为确定。现在回顾前6月、7月经济数据公布后的市场反应,令人啼笑皆非:在靓丽的二季度GDP数据公布后,市场对经济基本面预期的上修给出了商品涨、债券降的方向;在全线回落的7月经济数据面前,市场对经济基本面预期的下修给出了商品跌、债券涨的方向。现在看来,6月和7月的数据可能都存在扰动,无论是上修还是下修,都摆脱不了市场“超调”的必然宿命。况且我们仍能从细项数据透露的信息中看到经济下行的压力:房地产销售增速大幅下挫,新开工增速下滑而土地购置面积再创新高,开发商囤地情绪高但开工情绪弱,房地产投资有下行压力;基建投资缺少了PPP项目的支撑,下半年需要更多依靠财政支持;上游原材料价格大举上涨、融资条件趋于收紧背景下,民间投资信心的实质恢复依然难现,制造业投资难有较大起色。所以,即便8月经济再度回暖,这也可能是后续经济回落过程中的再一次反复,市场可能在“预期差”的变动再次呈现出较大波动。

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